虎嗅·商业有味道

Epizódy

• 00后炒存储：一个月走完老股民十年心路 20.07.2026 12min

  刚走出史诗级行情的存储赛道，转眼间人心涣散、哀嚎遍野。芯片龙头业绩预增1099%，换来的却是单日近8%的阴线；模组厂也泥沙俱下，不是一字跌停，就是扑街跳水。上半年一点点攒下来的收益，短短十余日内，在动辄30%、40%的回撤中吐了回去。然而，在老股民们慌忙割肉离场之际，一批00后股民却表示，自己“心态很稳”。00:01:13 “两出两进”存储，浮盈17万00:03:56 账户绿了半个月，但我心里有底00:06:39 买黄金交的学费，帮我逃过存储大劫00:09:28 被AI坑了后，一年逆袭累计收益50%
• 这才是A股接下来的真剧本 17.07.2026 9min

  最近的A股，投资者的体感越来越差。指数一涨就遇到压力，热点持续性越来越弱，板块轮动越来越快，赚钱效应也明显下降。前一天还是市场追逐的热门方向，第二天资金就可能开始兑现。随着市场震荡加剧、上证指数跌破3900点，市场对于后市的分歧也越来越大。有人认为，这只是牛市中的一次正常调整；也有人担心，这轮行情已经走到了尾声。牛市，真的结束了吗？00:00:37 市场交易逻辑变了00:02:47 A股走向的两种剧本00:03:58 市场风格为何会轮动？00:08:12 牛市，真的结束了吗？
• 万亿保险中介赛道，如履薄冰 16.07.2026 18min

  近日，白鸽在线在港交所上市。这家公司主要做场景险，在出行、用车等场景，销售意外险、航空延误险等产品。不过，相比IPO本身，市场更关注的一个现象是，保险中介仍在排队上市，但资本市场似乎已经越来越不买账。最近两年，已有十家左右保险中介登陆资本市场，但股价表现普遍低迷。保险专业中介渠道，在2024年就已实现近万亿的保费规模，行业里明星公司也不少，为什么不受资本市场待见？00:01:44 保险市场需要独立第三方00:10:04 保险中介无法回避的商业模式局限性00:15:31 未来机会存在于两种模式的融合
• 乞讨式小费，专坑出境游中产 15.07.2026 10min

  今天，我们聊一个很多出境游客都越来越熟悉的话题——小费。过去，小费似乎只是美国文化的一部分，但如今越来越多国家开始出现“小费提示”，甚至连买一杯咖啡、打一趟车、参加一次当地团，都可能被屏幕提示“是否留下20%小费”。它究竟是对服务的感谢，还是商家精心设计的消费心理学？为什么越来越多游客开始反感这种文化？00:00:09 小费，为什么越来越离谱？00:04:49 美式小费，正在席卷全球00:07:53 面对小费，你可以说“不”
• 智谱，害怕成为下一个MiniMax 14.07.2026 11min

  过去半年，智谱是中国AI行业最风光的公司。市值一度突破万亿港元。7月8日首批股票解禁，股价经受住考验，未出现崩塌式回调。这种局面下，通常公司会庆功，感谢团队，继续冲刺下半年。但智谱创始人唐杰没有。7月11日，他在内部发了一封近4000字的信，标题叫《巨浪已来》。唐杰最担心的事，已经不是智谱能不能继续涨。而是资本市场会不会开始用传统的互联网SaaS模型，或者是泛互联网平台型企业的财务指标来给智谱进行资产定价。这才是他写这封信的真正原因。00:01:33 MiniMax替智谱踩过一遍雷00:03:06 万亿市值靠Coding，唐杰却雪藏了它00:06:21 Agent是技术，也是下一轮估值筹码00:08:46 中国大模型走向两个极端的淘汰赛
• Tinder匹配率暴涨60%，世界杯的“荷尔蒙经济学” 13.07.2026 9min

  去一个陌生城市旅行的第一步，究竟是什么？2026年，这个问题的答案可能是在社媒上查“特种兵”攻略、在美食评分软件上找餐厅，最好能再提前认识一些当地朋友，挖掘共同话题，探讨文化差异。而这个夏天，举办世界杯的各个城市，成了各国人民的“交友圣地”。遍布三国的16个主办城市里，数以百万计的国际游客涌入，彻底改变了当地人和球迷、游客的社交方式。一众交友软件，成了世界杯期间，最活跃的APP。本文来自微信公众号：体育产业生态圈，授权虎嗅 APP 发布。00:00:46 人没到，定位先到00:03:59 体育赛事，等于社交放大器00:06:36 人类情感，重返物理世界
• 低至1.98元的港澳一日游，到底怎么赚钱？ 10.07.2026 15min

  前段时间，社交平台出现了很多令人难以置信的测评：“0.1元香港一日游”“1.98元游香港包吃包车”。抱着猎奇和测评的心态，我们联系了一家提供“1.98元香港一日游”的旅行社。经过实测，我们发现这类低价旅行团虽然一路上少不了“套路”和心理攻势，但全程没有强制消费。只要你自控力足够强，这反而能成为一场物超所值的“薅羊毛之旅”。对于第一次去港澳的人，它能快速让你对港澳有个基本的了解，而对于常去港澳的人，这更像是一趟包午餐的低价跨境车。那么，这种低价团到底在赚什么？00:01:19 香港一日游：匆匆忙忙，推销摆上明面00:05:10 澳门一日游：无付费景点，但购物有“坑”00:10:43 低价团内幕：旅行团和旅客都在“赌”
• 我在非洲卖手机 09.07.2026 25min

  如果把世界翻开，每一页，都有人正在重新开始。当越来越多中国企业走向世界，也有越来越多中国年轻人，把人生搬到了另一张地图上。他们去非洲卖手机，去中东做基建，去拉美做跨境，去东南亚做AI。他们看见的，不只是另一个国家，是一套完全不同的商业逻辑、文化规则，正在重新分配的全球机会。00:00:43 刚果（金）味00:05:47 渠道战争00:10:57 非洲营销社会学00:13:42 价格极致敏感市场00:16:31 管不了的人00:19:31 学习世界00:23:49 静默日之后
• 拯救大兵张坤 08.07.2026 19min

  近日，明星基金经理张坤管理的易方达优质精选混合和易方达优质企业三年持有期混合，分别增聘了彭珂和张琦来共同管理。加上此前已经增聘杨思亮、何一铖共同管理的易方达蓝筹精选，张坤目前管理的四只基金中，已经有三只进入共管模式。多只基金增聘，并非张坤要离职，而是通过不同风格基金经理分配仓位，共同管理，来改善业绩。基金共管早已有之，并不是为了改善知名基金经理的业绩而出现的，不过现在确实成了改善业绩的不错尝试。未来，共管或许会从一种个案，逐渐成为行业常态。00:01:56 从“明星基金经理”到“明星投研团队”00:07:06 共管，击中了公募行业的三个顽疾00:11:42 共管模式的天花板00:14:36 未来，共管会走向哪条路？
• BAT抱团阻击字节了？ 07.07.2026 17min

  7 月 2 日，一则港交所公告将快手推至聚光灯下：其旗下视频生成大模型可灵 AI 落地最高 30 亿美元增资，创下全球视频大模型领域最大融资纪录，正式开启独立商业化进程。然而，相较于融资规模，市场关注的焦点在于，阿里、腾讯、百度三家巨头罕见同框于投资方名单。为此，有投资人调侃这是“反字节联盟”，一场 BAT 阻击字节的叙事开始在坊间发酵。虎嗅认为，跳出市场情绪的戏剧化渲染，这次 BAT 抱团本质是一场各取所需的战略卡位：三家持股比例极低，主营业务在多赛道仍短兵相接、硝烟未散；只不过，在面对同一宿敌时，选择抱团押注可灵 AI。00:03:24 BAT抱团，各算各的账00:11:04 一场估值重构“阳谋”
• 暑期前，中小航司卖不动机票了 06.07.2026 10min

  今年，很多人对民航业的感知，可能是从一条航班取消短信开始的。但短信发到旅客手机之前，压力早已先落到了航司账本上：油价高企、客座率下滑、高铁分流、团队客退单、辅营收入缩水，叠加淡季需求不足，一些航线已经从“赚多赚少”变成了“飞不飞都亏”。尤其对低成本航司和中小民营航司来说，票价卷不上去，燃油成本压不下去，航班稳定性一差，旅行社和消费者又会进一步撤退，最终形成一轮恶性循环。暑运本该是航司全年最重要的回血窗口。但今年，航司们等来的不是确定性的旺季，而是一场更精细的成本考试。航班取消的背后，不只是天气和公共安全，更是一笔越来越难算的航空生意账。00:00:10 航司账本入冬00:03:34 飞与不飞都亏00:07:09 暑运救不了账本
• 奈雪的体面被撕破了 03.07.2026 15min

  奈雪的体面，绷不住了。 6月24日下午3点，深圳前海奈雪的茶总部，2026年奈雪股东大会如期召开。但参会的股东们的脸色似乎并不好看。自2021年6月30日港股上市以来，五年时间，奈雪的如今股价为0.67港元，距19.8港元的发行价跌去96%以上，截至目前，市值只剩10.93亿港元。而更大的危机，其实不是股价，而是股价背后的业绩：这家曾经的明星茶饮公司、新茶饮第一股，到底是怎么“跌落”宝座至此的？00:05:22 一步慢，步步慢00:11:58 回购难挽股价
• 车企都说电池符合新国标，但没人敢写进合同 02.07.2026 12min

  今年7月1日，号称史上最严电池国标落地施行。 在窗口切换期的当下翻开任何一家新能源品牌的官网，打开它们的官方APP，刷一遍社交媒体上的品牌账号，可以清晰看到“不起火、不爆炸、全工况电池安全、提前通过新国标认证、重新定义电池安全标准”等类似的表述。 但当用户走进门店，坐下来翻开购车合同，问出那个最基础的问题：“我这辆车，到底算不算新国标车？”所有的回答均表示绝对符合，但相关证明能否落到合同之上，绝大多数门店销售的回应突然变得模糊起来。这不是个别品牌的处境，而是2026年7月新国标落地后，整个行业正在经历的集体“尴尬”。00:01:12 漂亮通稿背后的潜规则00:06:45 用户不想做“试验品”
• 垃圾正从废品站，进入你的嘴里 01.07.2026 13min

  扬州市杭集镇是中国牙刷产业的中心。2025年，杭集生产了75亿支牙刷，占国内市场八成，全球三分之一。在当地，回料牙刷早已不是秘密。从业者有一套最直白的辨别方式：看价格。出厂价超过2毛的，一般用的是新料；1毛到2毛之间的，掺了比例不等的回料；低于1毛的，全是回料。最极端的，一支牙刷只要6分钱。这些劣质牙刷从杭集流向全国各地的酒店用品批发市场，最终摆进许多平价酒店、民宿和洗浴中心的客房。这也意味着，每一个出差或旅行的人，都可能将它们放入过嘴中。00:01:36 做牙刷，看良心00:05:37 6分钱的囚徒00:09:51 卷不是唯一的活法
• 巴奴上市，难在哪里？ 30.06.2026 14min

  巴奴第三次站在了港交所门前。6月17日，港交所官网显示，巴奴国际控股有限公司的上市申请再次失效。同一天，这家以“毛肚+菌汤”为招牌的火锅品牌，再次递交招股书。从2025年6月16日首次递表至今，每六个月一次的“过期-重递”，已经成了一种循环。一个净利润持续增长、自称“中国品质火锅第一”的品牌，为什么拿不到港交所的入场券？问题并不在报表上的数字，巴奴账面上的增长，和资本市场需要看到的“可持续性”，是两回事。00:01:25 业绩攀升，资本不买账00:05:13 开店、对赌，巴奴等不起00:08:57 巴奴上市，难在哪儿？
• 字节开始跟你算账了 29.06.2026 16min

  一场事先张扬的收费，豆包开始算账了。6 月 24 日，字节跳动旗下 AI 助手豆包正式推出专业版订阅服务，标准、加强、高级三档套餐连续包月定价分别为 68 元、200 元、500 元，对应年付价格 688 元、2048 元、5088 元。事实上，6 月初“豆包即将收费”就曾冲上热搜，网友“付费就卸载”“比 ChatGPT 还贵”等吐槽此起彼伏；如今，豆包付费版正式上线，舆论质疑仍在持续。抛开情绪对立，回归商业本质，一边是日均 180 万亿 Token 调用带来的巨额算力成本；另一边是用户付费意愿不足、产品能力与价格错配、免费用户权益隐忧等挑战。虎嗅认为，豆包付费背后有三笔账要算，不仅关乎豆包自身的商业化走向，更折射出国内 AI 行业从跑马圈地抢用户转向分层变现求生存的集体困境。00:01:09 算力成本账00:05:39 定价错位账00:12:31 行业分化账
• 战略性无知：真正有判断力的人，已经不看信息了 26.06.2026 17min

  这篇文章的主张不是“戒掉信息”，而是重新拿回你自己的信息食谱的决定权。 信息过剩的时代，更多的信息和内容，不是资产，而是负债。选择少数几个你验证过的、你信任的、你有理由相信他们判断的人或者信息源，然后对剩下的全部说“不”。这个过程会得罪一些人，会让你在某些场合显得落伍，会让你短暂地感到不安。但你省下来的那些时间、那些注意力、那些没有被算法占用过的认知空间，最终会变成一样东西：你自己的判断。这才是最重要的，也是AI不能做的。00:02:46 等它告诉你的时候，已经不重要了00:04:51 你的注意力是一块殖民地00:08:24 一篇文章，胜过十年00:10:45 战略性无知00:13:29 AI没法skin in the game
• 中国银行为何“铤而走险”？ 25.06.2026 10min

  6月23日，审计署发布报告披露了中国银行涉税违规问题。报告指出，2023年4月至2025年8月间，中国银行安排2家下属金融机构作为业务通道，以大量本行员工出资1元至100元“凑人头”的方式，将11只私募基金包装为公募基金产品，利用公募基金免征所得税的政策优惠累计逃避缴纳税款23.67亿元。‌‌“浓眉大眼”的国有大行，竟然也发生了逃税事件，而且金额达到23亿，确实有点超乎寻常。毕竟国有大行一向以合规审慎著称，在国企体系中也普遍遵循“不求有功，但求无过”的风格，如此规模的税务违规着实罕见。这样的事情究竟是怎么发生的？00:01:29 如何实现逃税23.67亿？00:04:50 旗下有公募平台，为何还要绕道私募？00:06:53 业绩压力下的主动冒险
• 同为大模型，为何智谱万亿，Minimax却腰斩？ 24.06.2026 12min

  6月22日，港股市场的目光集中到一家上市不足半年的大模型公司——智谱。当日，智谱盘中一度涨超42%，股价新高2980港元，总市值突破1万亿港元。从1月8日发行时的528亿到如今的万亿市值，智谱用六个月走完了别人可能要十年兑现的估值叙事。残酷的是，同样做大模型，同一周敲钟的MiniMax，却走出了另一番光景。3月份之前，股价走势与智谱类似，但之后开始走弱，目前股价自3月高点1330港元到当下616.5港元，已然腰斩（截至6月22日收盘）。同周上市，为何不同命？00:01:31 不可替代性决定了溢价的上限00:06:35 筹码结构决定了回调的深度00:09:50 中国大模型行业进入了以“确定性”为王的下半场
• 连苹果都撑不住了？ 23.06.2026 13min

  苹果CEO蒂姆·库克近日在接受外媒采访时表示，公司计划提高产品价格，以抵消内存和存储芯片成本的飙升。“价格上涨不可避免”，库克称，苹果一直在努力保护消费者免受涨价影响，但眼下的压力已经“难以为继”。问题也随之变得更复杂，苹果涨价之后，国产安卓厂商是终于获得了跟涨窗口，还是会被更高的成本进一步挤压？答案显然不是“大家一起涨价”这么简单。因为，成本压力是共同的，但涨价能力不是共同的。00:02:20 不只是内存，手机BOM重新进入上行周期00:06:25 苹果或不会粗暴涨价，但会转嫁成本00:08:22 沉默的中国厂商，中低端压力更大